繼出資修筑畢節(jié)貴州茅臺(tái)國(guó)際機(jī)場(chǎng)后，中國(guó)貴州貴州茅臺(tái)啤酒廠集團(tuán)子公司有限責(zé)任子公司（下列縮寫(xiě)貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司）再次下手，抄底貴州高速公路高速公路集團(tuán)子公司有限子公司（下列縮寫(xiě)貴州高速公路）。9月17日，“貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司擬發(fā)售150億子公司國(guó)債”這一話(huà)題登上熱搜，這背后是其全面收購(gòu)貴州高速公路的大布局。

端著金飯碗的貴州貴州茅臺(tái)母子公司——貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司要發(fā)債了，而且下手就是150億，用來(lái)全面收購(gòu)貴州高速公路的股權(quán)。無(wú)論貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司首度發(fā)債還是這筆跨界全面收購(gòu)，都引來(lái)諸多關(guān)注。

而做為完成過(guò)渡的貴州貴州茅臺(tái)，無(wú)論是去年的股權(quán)撥用劃撥，還是前天宣布財(cái)務(wù)子公司擬開(kāi)展的國(guó)債投資業(yè)務(wù)，都被認(rèn)為是沿著“要為貴州經(jīng)濟(jì)做出更大貢獻(xiàn)”這一方向在行進(jìn)。新任掌門(mén)人高衛(wèi)東也在9月12日則表示，貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司以國(guó)企擔(dān)負(fù)起，“積極助推地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展”。

貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司首發(fā)債

9月16日，上交所子公司國(guó)債項(xiàng)目信息平臺(tái)表明，貴州貴州茅臺(tái)的母子公司——中國(guó)貴州貴州茅臺(tái)啤酒廠（集團(tuán)子公司）有限責(zé)任子公司正在申請(qǐng)?jiān)谏虾＝灰姿l(fā)售不超過(guò)150億人民幣面向合格投資者的公開(kāi)發(fā)售國(guó)債（即“小公募”），目前項(xiàng)目已獲得上交所受理。

據(jù)國(guó)債募集說(shuō)明書(shū)的申報(bào)稿披露，此次國(guó)債票面金額為100元，按面值平價(jià)發(fā)售，發(fā)售期限不超過(guò)7年期（含7年），由五礦證券做為此次國(guó)債的主承銷(xiāo)商及受托管理人。

隨著國(guó)債的發(fā)售，做為貴州貴州茅臺(tái)控股有限公司股東，貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司也首度對(duì)外公布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司2017年、2018年、2019年、2020年一季度的營(yíng)業(yè)收入分別為662.5億、869.7億、1003.1億和528.7億；凈利分別為308.6億、401.8億、471.9億和259.3億。

對(duì)于此次發(fā)債的理由，貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司則表示，擬用于對(duì)貴州高速公路高速公路集團(tuán)子公司有限子公司（縮寫(xiě)“貴州高速公路”）股權(quán)全面收購(gòu)、償還有息負(fù)債、補(bǔ)充流動(dòng)資金需求等。

從全面收購(gòu)對(duì)象來(lái)看，貴州高速公路是貴州省高速公路行業(yè)的龍頭企業(yè)，主營(yíng)高速公路高速公路的投資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、管理以及高速公路養(yǎng)護(hù)等，其中，高速公路運(yùn)營(yíng)是最主要的收入來(lái)源。截至2019年初，貴州高速公路建成高速公路高速公路全線通車(chē)總長(zhǎng)度達(dá)3848.61公里，占2019年初貴州全省高速公路高速公路全線通車(chē)總長(zhǎng)度約54.95%。2017年、2018年、2019年貴州高速公路的營(yíng)業(yè)收入分別為145.91億、167.39億、201.05億；歸母凈利分別為3.36億、5.56億、3.18億。

不過(guò)去年一季度貴州高速公路因?yàn)橐咔槭艿捷^大打擊，公告表明，去年一季度，貴州高速公路實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.63億，歸母凈利虧損19.16億。

公開(kāi)資料表明，貴州省國(guó)資委已將所持有的貴州高速公路的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司，轉(zhuǎn)讓價(jià)150億，和此次發(fā)售國(guó)債規(guī)模相同。

緣何全面收購(gòu)？

貴州茅臺(tái)一直因酒聞名，做為“液體黃金”的貴州茅臺(tái)也一直股權(quán)子公司和集團(tuán)子公司絕對(duì)的主力收入來(lái)源，貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司為何突然全面收購(gòu)貴州高速公路也引發(fā)關(guān)注。

兩家市場(chǎng)主體雖然業(yè)務(wù)不同，但也從實(shí)際層面上有著一定關(guān)聯(lián)。去年3月份繼任新一屆董事長(zhǎng)高衛(wèi)東，入職貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司前，高衛(wèi)東的身份是貴州省交通運(yùn)輸廳黨委書(shū)記。而且，貴州高速公路旗下的貴州最美高速公路商貿(mào)有限子公司是貴州茅臺(tái)的銷(xiāo)售渠道之一，也一直有在銷(xiāo)售貴州茅臺(tái)。

在9月12日的一場(chǎng)扶貧論壇上，高衛(wèi)東曾則表示，貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司以國(guó)企擔(dān)負(fù)起，盡心盡力助力扶貧攻堅(jiān)，其在發(fā)言中講到，“貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司的發(fā)展有賴(lài)于貴州這片土地的饋贈(zèng)，有賴(lài)于貴州父老鄉(xiāng)親的支持。貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司在扶貧攻堅(jiān)這場(chǎng)輸不起的攻堅(jiān)戰(zhàn)中理應(yīng)主動(dòng)帶入農(nóng)村產(chǎn)業(yè)革命，積極助推地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展?！?/p>

而貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司在貴州也確實(shí)是有著“國(guó)企擔(dān)負(fù)起”的實(shí)力與能力。對(duì)于貴州高速公路而言，在貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司發(fā)債全面收購(gòu)后，有望緩解其負(fù)債壓力。目前貴州高速公路的負(fù)債率是在“70%”的警戒線上下徘徊。公告表明，貴州高速公路的2017年，2018年、2019年、2020年一季度，子公司的負(fù)債率分別高達(dá)71.84%、70.42%、69.70%、69.98%。

貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司則表示，2020年9月10日，中誠(chéng)信國(guó)際對(duì)貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司給出的市場(chǎng)主體信用評(píng)級(jí)結(jié)果是“AAA”，意味著償付風(fēng)險(xiǎn)極低。此次國(guó)債如能全部成功發(fā)售且假設(shè)全部用于對(duì)貴州高速公路的股權(quán)全面收購(gòu)，以2020年6月30日合并報(bào)表口徑為基準(zhǔn)，子公司的負(fù)債率將上升至19.54%，仍處于較低水平。

對(duì)于貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司接手貴州高速公路，也有分析指出是貴州茅臺(tái)向投資型子公司轉(zhuǎn)型的表現(xiàn)。

并不奇怪

而貴州茅臺(tái)與地方其它國(guó)資聯(lián)動(dòng)的行為也非首度，特別是從去第一年初以來(lái)。特別從貴州貴州茅臺(tái)近幾年的動(dòng)向看，貴州貴州茅臺(tái)的國(guó)企擔(dān)負(fù)起在更加“帶入貴州”的進(jìn)程中也愈發(fā)顯現(xiàn)。

從近乎獨(dú)立王國(guó)的袁仁國(guó)時(shí)期，再到短暫的李保芳過(guò)度時(shí)代，去年3月份48歲正廳級(jí)、貴州省省委委員高衛(wèi)東的接任，除了貴州省政府對(duì)貴州茅臺(tái)的高度重視外，眾多分析中也均提到了“貴州茅臺(tái)要為貴州經(jīng)濟(jì)做出更大貢獻(xiàn)”這樣一個(gè)貴州省委書(shū)記曾提過(guò)的指示。

2019年12月25日，貴州貴州茅臺(tái)也發(fā)布公告稱(chēng)，收到控股有限公司股東貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司《關(guān)于撥用劃撥貴州貴州茅臺(tái)股權(quán)有限子公司國(guó)有股權(quán)的通知》，根據(jù)貴州省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)的相關(guān)通知要求，貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司擬通過(guò)撥用劃撥方式將持有的本子公司5024萬(wàn)股股權(quán)（占本子公司總股本的4.00%）劃撥至貴州省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限責(zé)任子公司。

證券時(shí)報(bào)·e子公司記者在當(dāng)時(shí)采訪時(shí)，貴州省國(guó)資委工作人員曾則表示：“不是國(guó)資委主導(dǎo)的，省國(guó)資委也沒(méi)有介入?！倍嚓P(guān)專(zhuān)家亦分析，“或是通過(guò)此舉來(lái)解決財(cái)政問(wèn)題”。

另外，就在貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司發(fā)債前一天晚上（9月15日晚），貴州貴州茅臺(tái)發(fā)布公告則表示，控股有限公司子子公司貴州貴州茅臺(tái)集團(tuán)子公司財(cái)務(wù)有限子公司開(kāi)展固定收益類(lèi)有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)，投資總規(guī)模不超過(guò)其資本總額的70%。

一般意義上，固定收益類(lèi)有價(jià)證券主要是指國(guó)債。而近年來(lái)，因?yàn)橘F州省非標(biāo)負(fù)債償付較多，貴州一些區(qū)縣甚至地市級(jí)的城投債很難賣(mài)出去。Wind數(shù)據(jù)表明，截至9月15日貴州除斥信用債343只，除斥金額為1756億，國(guó)債發(fā)售市場(chǎng)主體以城投子公司居多。

因此貴州貴州茅臺(tái)這一動(dòng)作也被市場(chǎng)解讀為貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)子公司可以購(gòu)買(mǎi)貴州城投債，一定程度上將緩解當(dāng)?shù)爻峭秱匿N(xiāo)售壓力，幫助貴州化解負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

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